云计算：爆发中的核心科技赛道

2021-02-09 分类：网站建设

投资要点：

1、（1）云计算是对传统IT模式的整体颠覆，按需使用、弹性收费，直接打开IT服务行业的天花板。总体上上游降价、下游需求爆发，具备长期高成长性。

（2）当前行业渗透力仍低于10%，国内整体市场增速30%+（私有云20%+，公有云50%+），IaaS先行，saas爆发性最强。

（3）云计算业务前期研发、销售投入大，利润确认期长。考虑客户整体生命周期价值，营业收入及经营活动现金流更能体现业务价值，一般用PS或PCF估值，目前可给云业务10-15倍的PS估值。

2、 （1）云计算基础软硬件设施：自主可控是关键（中国软件，诚迈科技，中科曙光，浪潮信息，紫光股份，中国长城，太极股份，浪潮软件，华东电脑）。

（2）数据中心IDC：最具确定性的高增长领域（光环新网，宝信软件，易华录，奥飞数据）。

（3）IaaS基础设施即服务：强者俞强，马太效应明显（深信服，光环新网，紫光股份）【港股金山软件，巨头阿里云、腾讯云、华为云等】。

（4）saas软件即服务：潜力巨大，细分龙头呼之欲出（用友网络，广联达，石基信息，泛微网络，恒华科技，超图软件等）【港股：金蝶国际】。

一、商业模式：按需使用、弹性收费的IT综合服务

1、发展简介

在经济新常态下，实体粗放型增长难以为继，提效降本、精细化运营和寻找高毛利率创新业务势在必行。

而云计算引发了软件开发部署模式的创新，重构了传统IT模式从底层硬件到业务模式的颠覆，成为承载各类应用的关键基础设施，成为推动制造业与互联网融合的关键要素。

2、商业模式

云计算重构了传统IT服务模式，是一种通过互联网把网络资源（包括网络、服务器、存储、系统、应用软件、服务等）集成一个虚拟共享池（“云”），统一管理和调度，进而向广泛用户提供快速、自动、按需所取、按需付费的综合IT服务的模式。

（1）“按需使用”模式，节省了巨大的IT资源成本、提升效率；

（2）“订阅制、按需付费”模式，降低了广大企业客户的使用门槛，扩大市场空间；

（4）“云端数据贯通”，高客户粘性+网络规模效应，云计算企业价值大幅提升。

（5）国内政策方面，2017.4月，《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》（工信部）；2018.8月，《推动企业上云实施指南》，国家政策方面对技术实质性应用方面的引导（区别于基础技术研发布局的政策扶持），也是对行业应用阶段的一个鉴定。

卓越的商业模式特性+行业门槛，决定了这将是个真正成长型公司层出不穷的领域，是整个计算机行业的发展方向。

云计算概览

（By：极客Edward）

（1）按服务模式分类：IaaS基础设施即服务（Infrastructure as a server），PaaS平台即服务（platform as a Server），saas软件即服务（Soft as a Server）。

（By：极客Edward）

（2）按部署模式分类：公有云，私有云，混合云，垂直行业云。

（By：极客Edward）

二、发展趋势：持续爆发式增长

（一）全球云市场：渗透力即将突破10%，复合增速20%+

根据Gartner数据，全球公有云整体规模持续高增长，2018增长23.01%，未来复合增长20%以上，其中增长最快的将是IaaS（复合增长27%+），前几年是PaaS、saas增长高于IaaS。

当前结构上saas规模占比大（2018年saas占比63.9%，IaaS占23.84%，PaaS占12.25%）。

（数据来源：Gartner）

根据高盛预测数据，2019年云计算的市场渗透率（云服务支出/总IT支出）将首次突破10%，2021年将跃升至15%。正常情况下，一项技术的渗透率开始超过10%，将会进入加速增长阶段。当前这趋势将延续较长时间。

（数据来源：高盛）

（二）中国云市场：整体市场增速30%+（私有云20%+，公有云50%+），IaaS先行，saas爆发性最强

1、我国IT支出占比仍有较大提升空间：Gartner数据，我国IT支出占GDP比例与全球相比偏低，2017年中国预计在2.80%，相对于全球4.58%的占比还有提升空间。

IDC预测，中国IaaS支出将持续高速增长，2018占全球市场的12%左右，5年后上升到全球市场25%左右,中国私有云IT基础架构支出更是将超过美国。

（数据来源：IDC）

2、超高速增长：2018年我国云计算总体增长39.21%，规模达962亿元，未来复合增长率将继续超过30%。其中当前公有云占比45%，未来3年CAGR将达53%；私有云占比55%，CAGR将达22%。

当前私有云份额更大一些，增长平稳，但当前公有云增速是私有云的两倍多。未来公有云增速渐渐趋缓，与私有云共存并平衡发展。

（数据来源：中国信通院）

3、私有云：私有云市场主要是硬件市场占主导，2018年硬件：软件：服务=70.6%：15.8%：13.6%。主要是由政府主导的，原先的IDC存在资源复用浪费、数据资源形成孤岛、运营维护困难，信息化建设无法给实际业务带来帮助，采用私有云模式，带来数据打通和高效率IT运用。

4、公有云IaaS：2018年占比约62%，近三年年复合增长率约86%。受国内大规模云计算中心等基础资源建设投资拉动，IaaS是公有云中占比大、增速最快的领域。以阿里云、腾讯云、UCloud为代表的厂商已经可以开始国际竞争了。

5、公有云PaaS：2018年占比约5%，近三年年复合增长率约61%。PaaS规模较小，将主要由IaaS或saas领域厂商向中间的PaaS环节渗透。

6、公有云saas：2018年占比约33%，近三年年复合增长率约38%。saas比传统软件适用的时间与空间更广，能更好地抓住市场潜力巨大的长尾需求。云计算发展的成熟期实际上就是saas的持续爆发，这也是未来几年国内最具爆发力的领域。

当前国内saas市场较国外差距明显，与国外相比，国内 saas 服务成熟度不高，缺乏行业领军企业，市场规模偏小。

（数据来源：中国信通院）

三、云计算产业链核心标的

（一）产业链：上游降价、下游需求爆发

（1）上游：主要为基础设施供应商，提供各类服务器、网络、存储等硬件设备，大型IaaS厂商的高议价能力，将持续驱动上游基础设备降价中。

（2）下游：主要为政府、企业、个人等消费终端。需求爆发中。

（3）中游：以用户价值为导向的服务，分为三层（IaaS——PaaS——saas）。

越靠近上游（如IaaS），产品和服务的标准化程度越高，差异化较小，性能、稳定性是关键，规模效应、马太效应明显。越靠近下游（如saas），越接近用户，标准化程度越低，功能的丰富性、交互性、易用性是关键。

各大云服务厂商都在向上下游扩展，IaaS、PaaS、saas的供给者界限逐渐模糊，呈现融合发展态势。

（二）云计算基础软硬件设施：自主可控是关键

云计算平台底层都需要计算设备（CPU、服务器）、存储设备、网络设备（连接与传输）来支持，云服务厂商通过虚拟化设备将底层软硬件资源抽象分割，并通过云计算操作系统进行管理，结合数据库、中间件、运行库组合输出。数据中心机房附属设备还包括机柜、UPS不间断电源、精密空调、监控设施等。

国内发展现状：（1）中低端成熟，高端需要发力；（2）美企业主导基础设施，欧企主导附属设备；传统软硬件巨头提供服务器（IBM）、存储阵列（EMC）、路由器（思科）、操作系统（微软、Linux）、数据库（Oracle）等；（3）国内附属设备发展缓慢。

当前国际信息科技比拼中，自主可控是关键。基础软硬件一般还可以优势协同拓展私有云、政务云等业务。

A股相关重点公司：中科曙光（国产超算、CPU龙头，AI芯片），浪潮信息（全球服务器前三），紫光股份（云+网+端设备巨头，政务云龙头，公有云国家队），中国软件（国产操作系统-麒麟），诚迈科技（国产操作系统-深度），中国长城（飞腾CPU），太极股份（数据库、中间件等），浪潮软件，华东电脑等。

（三）数据中心IDC：最具确定性的上游高增长领域

数据中心介于底层基础设备（存储、服务器、网络设备等）和IaaS之间环节，是各基础设备集成的数据中心机房，进一步虚拟化成可以自动、弹性匹配的资源池就是IaaS。

云计算的发展带动上游数据中心IDC行业继续保持30%~40%的增长，国内IDC行业集中度不高，处于刚开始行业并购、异地扩张、提升集中度阶段，区域龙头受益明显。

目前北上广深IDC建设限制，龙头先发优势更突出，小企业将逐渐退出。

壁垒：资金投入大，技术壁垒体现在高端数据中心建设能耗品质、成本控制，北上广深区域的建设资质。云计算三年发展计划指出：数据中心布局得到优化，使用率和集约化水平显著提升，绿色节能水平不断提高，新建数据中心PUE值普遍优于1.4。

IDC竞争者分为三类：电信运营商（资源、资金优势）、专业IDC服务商（服务、运维能力强）、云服务商（资金、技术优势，业务协同）。后期格局大概率三者形成优势互补的合作方式。

IDC竞争者对比

（By：极客Edward）

A股重点IDC企业：光环新网（京津冀IDC龙头+AWS中国区服务）、宝信软件（宝钢旗下，长三角IDC龙头+智能制造信息化）、易华录（数据湖+智能交通）、奥飞数据等。【中概股：世纪互联、万国数据】

（四）IaaS基础设施即服务：马太效应明显

1、技术门槛高：IaaS是PaaS和saas的基础，技术和资本门槛较高，但也是最纯正的云计算、各大巨头公司争夺的战略高地。

2、政策壁垒高：国内法律规定数据必须留在本国，并且相关技术服务须由国内厂商提供，海外巨头在国内短期难以大规模扩张。

典型的光环新网：15年开始跟亚马逊AWS合作代运营，但现在要求获得公有云牌照。所以2017年底20亿买下了AWS在北京的数据中心硬件资产，然后国家才给光环新网发了公有云的牌照。重点在于国家要求数据的安全。

3、产业格局集中：IaaS市场具有极强的规模效应，短期内仍必须通过持续“烧钱”取得竞争优势。因此，只有中国本土具备雄厚实力的企业才能取得一席之地。另一方面，面对激烈的价格战，部分公有云服务商在长时间无法取得竞争优势及盈利情况下，将转型为以私有云为主的混合云或直接关闭公有云业务，因此创业型企业突围成功的可能性较小。

全球top5集中度高且不断提升，强者俞强，马太效应明显：累计市占率达50.1%（2015）、70.4%（2016）、72.6%（2017）、76.8%（2018）。2018年市占率前五名分别为亚马逊AWS（47.8%）、微软Azure（15.5%）、阿里云（7.7%）、谷歌云（4%）、IBM云（1.8%）。

（数据来源：Gartner）

（数据来源：IDC）

A股重点IaaS企业：光环新网（亚马逊AWS中国区代表）、紫光股份（云+网+端巨头，政务云龙头，公有云国家队）等。

【其它：阿里云、腾讯云、华为云、港股金山软件】

（五）PaaS平台即服务：

平台层（集成云操作系统、云数据库、中间件、运行库等）向用户提供应用程序的开发环境和资源等服务，比如系统中资源的部署、分配、监控和安全管理以及分布式并发控制等，用户不用担心程序运行时所需的资源。如Salesforce公司的force.com平台。

发展模式一般是IaaS+PaaS，或者saas+PaaS，单独的PaaS企业较小且少。

（六）saas软件即服务：潜力巨大，细分龙头呼之欲出

IDC数据，2018年我国saas市场增速是传统软件市场8倍，预计至2022年，我国saas市场规模有望超过58亿美元。软件企业的云转型不是简单上云，而是向saas及“AI+大数据”同时转型。

1、分类：

消费级saas：面向个人用户，提供订阅付费、按需付费、租用付费等服务模式。例如Netflix面向其付费用户提供影片租用播放等服务。百度云盘、wps云盘等。

企业级saas：面向企业用户提供解决企业经营管理中问题的方式，采用按需租用服务的模式按月付费，可以让企业实现跨区域合作、业务数据集中管理、降低企业经营TCO等。

企业级saas分为通用型和行业垂直型（用于特定某行业）两类，其中通用型saas软件先行，整体竞争格局分散。ERP、crm、OA、HRM等是通用型saas中发展较成熟的领域。

（数据来源：Gartner，艾瑞咨询）

2、saas模式特点：

（1）收费模式：将过去的一次性大额支付转为多年持续小额支付。

（2）定制化服务要求提高：商业模式的改变使得客户转换成本大幅下降，软件服务提供商如何大化客户体验，提升客户留存率变为主要的经营重点。由产品向服务转型，行业定制化属性愈发显著。大中企业的定制化需求、ARPU值、粘性更强。

saas的难点在于客户深度需求的know-how及稳定安全，特别是对企业级saas。

（3）拓展长尾客户：年费制使小微企业具备购置能力，截2017年我国小微企业数量达到2328万家，占企业总数82.5%，大幅拓宽下游客户群体。

（4）提升ARPU值：saas服务能够实现客户-供应链-财务等环节全面打通，大幅提升数据价值。

3、saas行业格局：

（1）全球企业级saas市场已较为成熟，Oracle、SAP、Salesforce为top3。

Salesforce是专注于crm领域的saas企业，可提供随需应用的客户关系管理。2016年收入77.56亿美元，几乎是2007年的10倍。Salesforce提供了包括销售云（Sales Automation）、服务云（Service）和市场云（Marketing Automation）等功能。Salesforce的特点是产品成熟度高、营销自动化、标准或自定义的报告与分析、扩展可能性。

（2）国内saas市场较国外差距明显，与国外相比，国内saas服务成熟度不高，缺乏行业领军企业，当前市场规模偏小。

国内通用saas发展较好的有金蝶国际、用友网络。而低端ERP、crm等通用型企业管理软件市场进入壁垒较低，八百客、销售易、teambition、纷享销客等原生saas厂商纷纷入局争夺份额。

（数据来源：IDC）

4、saas业务估值：

由于saas的收入主要是收取年费（订阅），其盈利模式相当于收入的分期，与续约率息息相关。收入的确认方式在财务上与传统销售软件的模式发生了改变，年费要在服务发生之后才能确认。以Salesforce为例，其营业收入及经营活动现金流均保持较快增长，对于该类公司，估值考虑采用 PS、PCF更能体现公司内在价值（案例如Oracle、Salesforce、Adobe）。

本文题目：云计算：爆发中的核心科技赛道
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